人类对美好的事物的需求是长期存在的。
只要这个需求长期存在，那么尽管在某一段时间里，因为市场中参与者众多而导致行业的参与者们都赚不了钱，但只要过一段时间，也许3-5年之后，随着行业部分参与者的退出或被并购，剩下的企业将会收获行业的大部分利润。
这就是我看完网络音乐这一细分领域的最大感受。
01音乐市场的发展历史音乐市场的发展史其实就是一部技术与文化交织的变革史，从实体载体到数字流媒体，每一次技术革命都重塑了产业形态。
（1）前工业时代（19世纪前）这个时代是现场表演主导的时代，音乐以宫廷演出、民间戏班、宗教仪式等形式存在，依赖口传心授或手抄乐谱。
乐谱的印刷与出版是这个时代划时代的革命，15世纪活字印刷术推动乐谱的商业化，巴赫、莫扎特的作品正是通过乐谱的印刷得以在全欧洲范围内传播，并据此形成了早期版权雏形。
（2）机械复制时代（1847-1940s）这个时代最核心的技术就是留声机的发明。
1877年爱迪生发明了锡箔留声机，音乐首次被录制，音乐从乐谱走上了声音之路，让音乐通过唱片的形式进入到千家万户。
音乐的欣赏从贵族、宫殿的奢侈品变成了中产家庭的标配，市场从此不断扩大。市场的扩大就带来了唱片公司的崛起。
1889年哥伦比亚公司成立，1901年RCA成立，这些唱片公司的成立，垂直垄断了录制、生产与发行。
唱片公司的崛起，就推动了版权体系的建立，1909年美国修订版权法，规定机械复制版税，奠定了音乐作为商品的法律基础。
（3）黄金时代（1950S-1980S）这个时代的产品主要有两个：一个是黑胶，一个是卡式磁带的发明。
黑胶的发明推动了音乐的类型分化，黑胶的出现带来了专辑的概念，同时推动了摇滚、灵魂乐、乡村音乐等流派的爆发。
而卡式磁带的发明，让汽车音响和随身听成了市场的新领域，催生了移动消费场景，更为重要的是将音乐推广到了普通人，普通家庭，市场从少数变成了大多数。
音乐产业开始了它的规模化之旅。
唱片公司也开始了它的造星工业化模式，将以往的艺人推升了天皇巨星的地位，以此来俘虏众多普通消费者的耳朵与心灵。
这个时代的巅峰人物就是迈克尔.杰克逊。
那真是一个群星璀璨的时代，那是一个各种好音乐层出不穷的时代。
只不过我们得承认，任何一个文化的背后都是经济、都是产业、都是利润。
文化仅是产业这个蛋糕外面的那层薄薄的奶油。
没有了产业，奶油将不复存在。
（4）数字颠覆期（1990S-2000S）任何一个事物到达巅峰，往往就是它衰退的开始。
行业的衰退往往不是行业的问题，而是行业以外的技术重新定义了行业。
CD的发明将音乐从模拟格式变成了数字格式。这一变化带来了唱片公司的暴利，2000年全球音乐市场达到236亿美元的峰值。
数字模式就意味着音乐可以通过网上传播，可以盗版，可以没有成本地实现全球的传播。
这一变化将全球唱片收入在10年缩水50%。
其后尽管苹果推出了iTunes模式，将数字音乐合法化，但依然未能挽回产业颓势。
（5）流媒体时代（2010S至今）这个时代就是当下的时代。
订阅制成了行业的主流。
算法推荐成了行业爆款的关键。
尽管人类对音乐的需求依然存在，但是没了高额利润的支持，行业对人才的吸引力就急速下降，行业整体只能算还可以活着。
唯有那些对音乐极度热爱的人还在继续创作，但是经典作品，爆款作品已经很难听到。
这就是流媒体时代的特征，流媒体公司们依然靠以往的作品活着，虽然它们一直在努力挖掘各种音乐创作人。可是创作人们不得不面对每百万流媒体播放仅能收获4000美元的现实。
这就是当下的音乐市场。
而中国的流媒体时代，由于市场的总体收入不高，但是参与者众多，从千千静听、酷狗音乐、百度音乐到腾讯音乐、网易云音乐、喜马拉雅。每一个参与者为了生存下来，都支付了高额的版权，可为了生存下来，就不得不以免费或低价的方式来吸引消费者，所以这些公司们都在亏损。
在网易云音乐上市那年，我看着它的招股书，上面的财务数据告诉我，它在连续亏损。
当时我想，这种亏损何时是个头啊。
市场后面的走势告诉我，2023年就是头。
因为随着前面那些公司的出局，随着腾讯音乐对喜马拉雅的收购，预示着中国网络音乐市场将会只有两家公司——网易云音乐和腾讯音乐，预示着这个市场将会迎来稳定的利润期，意味着每一个消费者都将为他对美好事物的需求而买单。
0209899网易云音乐的企业内在价值分析（1）网易云音乐的内在价值表表1hk9899网易云音乐2023-2024内在价值表
2023
2024
内在价值下限
103亿
200亿
内在价值上限
107亿
244亿
每股内在价值下限
47.4
92.2
每股内在价值上限
49.2
112.0
（2）对内在价值表的分析网易云音乐的内在价值表告诉我们：
第一点，如果一个行业的几家垄断者想开始收割消费者的话，那么只需要两年就可以把企业的内在价值提升到以往难以想象的水平。
第二点，只要消费者对这个行业的商品存在着客观需求，长期需求，那么我们是可以在它行业出现转机的时候介入，而且要对未来充满乐观。
第三点，当前网易云音乐的股价为241元，远高于估值区间，但是由于行业已经进入到从消费者那里赚取合理利润的阶段，估计未来几年随着相关数据的持续改善，企业内在价值还将持续提升，只不过能不能支持得住当前的股价，还要看一看后续的数据。
0301698腾讯音乐的企业内在价值分析（1）腾讯音乐的内在价值表表2TME腾讯音乐2021-2024内在价值表
2021
2022
2023
2024
内在价值下限
931亿
990亿
1090亿
1327亿
内在价值上限
1052亿
1105亿
1270亿
1571亿
每股内在价值下限
30.1
32.0
35.2
42.8
每股内在价值上限
34.0
35.7
41.0
50.7
（2）对内在价值表的分析第一点，腾讯音乐最佳的介入时机还是在2021年，也就是网易云音乐上市那一年，因为那时的股价相对企业内在价值是低估的；
第二点，腾讯音乐的经营还是非常稳健的，虽然没有大幅提升企业内在价值，但是它是持续增长的，只是幅度比较少而已。
第三点，随着行业参与者的进一步减少，网络音乐这个行业的整体收入与利润估计还将继续改善。
04总体评价基于消费者的长期需求来对整体亏损的行业进行分析与把握是逆向投资的关键。
要相信消费者需求长期存在的行业一定会迎来它的收获期。
对于行业中的核心参与者要经常进行估值，试图找到行业盈亏的转换点进行介入。
与读者共进步。
企业管理、公司估值、热点分析、策略建议。
